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7月外匯收支洞察：外貿(mào)順差撐起資本流入，配置中國資產(chǎn)熱情不減

21世紀經(jīng)濟報道記者陳植 上海報道受人民幣匯率波動加大影響，中國國際外匯收支能否延續(xù)均衡態(tài)勢，頗受市場關(guān)注。

(資料圖片)

8月15日晚，國家外匯管理局（下稱外匯局）發(fā)布7月銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)顯示，按美元計值，7月銀行結(jié)匯1677億美元，售匯1825億美元；銀行代客涉外收入5031億美元，對外付款5146億美元。

外匯局副局長王春英表示，7月中國外匯市場運行保持理性有序。當(dāng)月國內(nèi)基本面預(yù)期改善，人民幣對美元匯率企穩(wěn)回升。在此情況下，“逢低購匯”有所增多，屬于正常的理性交易，再加上對外分紅派息進入季節(jié)性高峰，使得當(dāng)月銀行結(jié)售匯呈現(xiàn)小幅逆差。綜合考慮其他供求因素，境內(nèi)外匯供求保持基本平衡。

她還表示，主要渠道跨境資金流動總體穩(wěn)健。一是貨物貿(mào)易仍是跨境資金流入的基礎(chǔ)性來源。7月，貨物貿(mào)易項下跨境資金凈流入規(guī)模維持較高水平，高于上半年月均值。二是境外資本流入態(tài)勢逐步向好。外商來華直接投資跨境資金凈流入回升，7月凈流入規(guī)模為近一年來次高值；來華證券投資跨境資金保持凈流入，外資總體凈買入境內(nèi)股票和債券。三是境內(nèi)主體有序開展對外投資。

一位股份制銀行對公業(yè)務(wù)部門人士向記者透露，盡管7月銀行結(jié)售匯與代客收付款結(jié)售匯出現(xiàn)雙逆差，但單月數(shù)據(jù)不足以判斷中國資本跨境流動出現(xiàn)較大波動。事實上，7月份上述數(shù)據(jù)受季節(jié)性因素影響較大，比如7月暑假中國出境游增加，海外留學(xué)付款增加，海外上市的中國公司對外支付利潤分紅增加等。

他告訴記者，盡管7月進口企業(yè)逢低購匯動作有所增加，但沒有出現(xiàn)恐慌性集中購匯跡象。因為很多企業(yè)知道隨著中國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，人民幣匯率有望回升，他們更愿按照自身的對外付款節(jié)奏“購匯”，這令外匯市場運行依然保持整體理性有序。

值得注意的是，海外資本對中國資產(chǎn)的配置力度正在上升。

一位新興市場基金經(jīng)理向記者透露，在本周中國相關(guān)部門意外調(diào)低MLF利率后，他們正考慮增加中國資產(chǎn)配置力度。因為隨著美聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束，歐美資本正積極重返新興市場，其中低估值+貨幣政策寬松的新興市場國家資產(chǎn)最受青睞，因為這些國家股票資產(chǎn)的漲幅可能更大，目前中國恰恰符合上述兩大特點。

王春英指出，展望未來，全球主要經(jīng)濟體緊縮貨幣政策接近尾聲，相關(guān)外溢影響將有所緩和。中國經(jīng)濟具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變，隨著政策組合拳效果不斷顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟將持續(xù)恢復(fù)向好。同時，中國國際收支結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健，市場理性程度持續(xù)提升，宏觀審慎調(diào)節(jié)工具不斷完善，外匯市場穩(wěn)健運行的基礎(chǔ)依然堅實。

外貿(mào)順差仍是跨境資金流入的基礎(chǔ)性來源

在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管國際形勢變化令中國穩(wěn)外貿(mào)壓力加大，但貨物貿(mào)易依然是跨境資金流入的基礎(chǔ)性來源。

數(shù)據(jù)顯示，7月中國外貿(mào)順差達到806億美元，凸顯中國經(jīng)常賬戶依然保持較強的韌性。

這背后，是中國外貿(mào)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，令中國經(jīng)常賬戶有望保持合理規(guī)模順差的格局。

具體而言，就貨物貿(mào)易而言，當(dāng)前中國貨物出口新的增長點不斷涌現(xiàn)。上半年被稱為“出口新三樣”的電動載人汽車、鋰電池 、太陽能電池為主的綠色低碳產(chǎn)品出口保持同比較快增長。

記者獲悉，近期部分消費電子中間品進口好轉(zhuǎn)，預(yù)示著未來相關(guān)產(chǎn)成品出口也會有較好的表現(xiàn)，為外貿(mào)順差規(guī)模延續(xù)在較高水準奠定更好的基礎(chǔ)。

就服務(wù)貿(mào)易而言，盡管今年以來中國跨境旅行呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢，相關(guān)旅行支出同比增長，但仍低于疫情前水平，令服務(wù)貿(mào)易逆差對經(jīng)常賬戶整體收支的影響相對可控。

“盡管7月銀行結(jié)售匯與銀行代客收付款結(jié)售匯呈現(xiàn)雙逆差，但只要外貿(mào)順差保持較高水準帶動跨境資本流入平穩(wěn)，中國資本跨境流動整體均衡格局不會改變。”上述股份制銀行對公業(yè)務(wù)部門人士指出。何況7月上述數(shù)據(jù)具有明顯的季節(jié)性特征，尤其是海外上市的中國企業(yè)對外支付利潤分紅增加，以及海外留學(xué)付款與暑假出境游增加，導(dǎo)致當(dāng)月銀行代客收付款與自身結(jié)售匯均可能出現(xiàn)短期波動。但7月之后，這兩項數(shù)據(jù)有望恢復(fù)常態(tài)，即隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化與穩(wěn)外貿(mào)措施逐步見效，銀行結(jié)售匯與代客收付款結(jié)售匯有望快速回歸雙順差狀況。

數(shù)據(jù)顯示，1-7月，銀行累計結(jié)匯15492億美元，累計售匯14649億美元，銀行代客累計涉外收入36743億美元，累計對外付款36021億美元，均呈現(xiàn)雙順差狀況。

王春英此前指出，決定經(jīng)常賬戶收支趨勢的一個中長期因素，是一個國家制造業(yè)水平和它的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。就這方面而言，中國經(jīng)常賬戶擁有保持合理均衡的堅實基礎(chǔ)。

首先，制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展將持續(xù)提升中國產(chǎn)品的國際競爭力，為中國對外貿(mào)易提供新動能。與此同時，制造業(yè)發(fā)展和服務(wù)業(yè)發(fā)展融合會帶動相關(guān)生產(chǎn)性服務(wù)貿(mào)易收入增加。

其次，經(jīng)常賬戶反映的是儲蓄和投資的關(guān)系，目前中國經(jīng)常賬戶保持順差，實際上反映了儲蓄高于投資。近年以來，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也在不斷調(diào)整，消費在國民經(jīng)濟的作用增加，但中國儲蓄率在全球仍處于較高水平，所以就這個角度而言，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)依然是有助于經(jīng)常賬戶保持合理順差。

上述股份制銀行對公業(yè)務(wù)部門人士認為，可以預(yù)見的是，中國較高的外貿(mào)順差仍將推動更多跨境資金流入，令資本跨境流動延續(xù)均衡平穩(wěn)態(tài)勢。

海外資本持續(xù)配置中國資產(chǎn)

值得注意的是，盡管7月中美利差倒掛幅度有所擴大，但海外資本對中國資產(chǎn)的配置熱情依然不減，帶動當(dāng)月證券投資項跨境資金保持凈流入。

數(shù)據(jù)顯示，7月北向資金凈流入額達到470.12億元，創(chuàng)下今年以來單月凈流入金額的第二高。

究其原因，隨著7月美聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束，越來越多全球資本開始重返新興市場。尤其是低估值+貨幣政策寬松的新興市場國家股票資產(chǎn)最受他們青睞。

上述新興市場投資基金經(jīng)理告訴記者，按照這項投資邏輯，巴西、中國等新興市場股票正成為全球資本重新掘金新興市場的“掌上明珠”。

GW&K Investment Management基金經(jīng)理Nuno Fernandes表示，他們已將50%新興市場資產(chǎn)投資組合投向中國。盡管他們也將部分資產(chǎn)投向印度，但考慮到印度股市的相對高估值，他們更愿加倉處于低估值且貨幣政策趨于進一步寬松的中國股票。

記者獲悉，當(dāng)前不少海外投資機構(gòu)認為中國一系列刺激經(jīng)濟措施與貨幣寬松舉措正令上市公司利潤回升，帶動中國滬深300指數(shù)收益率（預(yù)期利潤占股價的百分比）達到8.6%，較過去兩年翻番。這無形間吸引越來越多海外資本通過陸股通等渠道積極投資A股市場。

此外，部分海外投資機構(gòu)還將配置中國股票，作為押注美國經(jīng)濟軟著陸的重要組成部分。因為他們認為若美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸，中國對美出口有望回升，帶動相關(guān)A股上市公司利潤與股價進一步回升。

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